今日是022-05-03，祝大家“五一”快乐！ 

猪企上市公司都已经发布了上年的年报和今年的一季度报。你是否也想过通过年报横向对比不同企业的生产经营水平？却发现是雾里看花，由于统计口径不一致，很难直接比较。本文详细对比分析了牧原、温氏、新希望、正邦、大北农、傲农、天邦7家一季度出栏百万头以上A股猪企的财报，抽丝剥茧剔除口径因素，得出7家企业一季度育肥猪完全成本。

根据计算，7家企业的育肥猪完全成本为：15.4，19.9，23.5，20.6，20.1，21.8，23.1 （元/公斤）。

年报已出，但口径不一，无法将各企业养猪生产经营水平进行横向对比。

主要原因：

1.2021年报和2022一季度报中关于资产减值对利润的影响比较大

2.各上市公司除养猪业务外，其他板块如饲料、养鸡、投资等对利润的影响

3.养猪板块拥有权益对经营绩效的影响

各上市公司除养猪业务外，其他板块如饲料、养鸡、投资等对利润的影响

4.销售头数中育肥猪与仔猪的比例，对盈亏的影响

笔者详细对比分析了牧原、温氏、新希望、正邦、大北农、傲农、天邦7家一季度出栏百万头以上的A股猪企最新发布的2021年报和2022一季报.将上述4项影响因素尽量剔除，得出上述7家企业一季度育肥猪完全成本。

一、资产减值的背后

1、先介绍几个概念，“生物资产”部分单指养猪行业

1.1资产减值：是指资产的可收回金额低于其账面价值。

通俗点的解释就是去年年底的时候，大家都能看到今年的猪价下跌明显，而不论能繁母猪还是存栏育肥猪，成本远远高出预期售价，所以大部分企业选择了在年底进行资产减值。将亏损留在2021年，减轻2022年的经营压力。

1.2生产性生物资产（固定资产）：种公猪，种母猪。

种猪的使用年限通常是3年，所以种猪资产减值后，会有效地降低后期仔猪的摊销及退役母猪的残值。

1.3消耗性生物资产（存货）：包括仔猪、保育猪、育肥猪，后备种猪；

育肥猪的生长周期为6个月，所以2021年底的资产减值将有效地减少2022年上半年上市育肥猪的亏损。

2、举例

2.1 正邦（2021年报）

2021年消耗性生物资产减值2.8亿元

2.2 傲农（2021年报）

傲农2021年报同样先择计提4.26亿消耗性生物资产。

2.3 温氏（2021年报）

温氏2021年将资产减值的重点放在了生物性资产，100万头的能繁母猪存栏减值19.12亿元，相当于每头母猪减值2000元。

3 详细资产减值情况

3.1 牧原的资产损失很少，可以忽略不计，具体可以查询牧原一季报、年报。

3.2 温氏2021年将资产损失的重点放在生产性生物资产，其他企业均将重点放在了消耗性生物资产。

3.3 为还原一季度各企业真实经营利润，对表中数据进行了相应整理仅供参考。

（1）剔除一季度资产损失

（2）将2021年消耗性生物资产损失的60%还原到一季度

（3）将2021年生产性生物资产损失的10%还原到一季度

二、多元化的救赎

    上述7家公司为国内农牧业龙头企业，除养猪产业外，在饲料、动保、疫苗、种子、农化、养禽、乳业、食品、金融等多领域进行投资。

    根据年报数据可查询，温氏养禽业略有盈利，预估利润2亿元；新希望投资民生银行收益约5.7亿，其他产业利润预估1亿元。大北农饲料及其他产业预计利润1～2亿元。傲农饲料产业预估利润0.5亿元。（除新希望投资收益为一季报中真实数据外，其他数据为参考投资者互动中问答的推测）

三、权益的游戏

    上述7家集团公司中，根据天眼查及年报数据显示，大北农、傲农有多家养猪公司为合资企业。大北农在所有养猪公司中的持股比例约为60%。傲农在所有养猪公司中的持股比例约为90%。但两家公司公布的出栏数量为参股控股公司的全部数量，并没有做特殊说明。

四、肥猪、仔猪是不是应该描述得更清晰

    各企业公布的出栏数据口径不一，图中黑色数据为公开数据或根据公开数据计算得出的数据，红色数据为推测数据

（1）新希望一季度上市重约99kg，所以推测销售猪群中约10%比例的仔猪，约30万头；

（2）傲农数据为根据其销售头数和销售收入的推测，其仔猪销售比例约50%，销售均价为7家企业平均价。

五、20元/kg的育肥成本，谁才是成本的天花板

    各公司育肥猪完全成本：

说明：除个别企业外，一季度仔猪销售在各企业中所占比例较低。结合行业实际情况，为方便最终育肥猪成本对比，统一将各企业仔猪统一售价预估为280元/头，仔猪成本为550元/头（摊销三项费用），因为数据对结果影响较小，如有偏差请多多理解。

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